《投资者网》特约国金证券(600109)财富领航员 毛锐

周二早盘三大指数集体低开。开盘之后，指数有所分化，沪指、深成指、创业板指分别呈现偏弱和偏强震荡格局。午后，指数延续上午态势，尾盘阶段稍有回落。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.47%、涨0.28%、涨0.28%报收。盘面上，涨停股（剔除ST和未开板次新股）39家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1470：3406，个股平均涨幅0.42%，亏钱效应显现，两市成交额10897亿，较前一交易日缩量1.51%。北上资金净流入逾17亿。

正如此前预期的那样，受制于3270左右筹码峰压力，大盘连续两天回调；而同样受制于22.6左右筹码峰，平均股价指数也在昨天出现6月9日反弹以来的首次回调。此外，节前效应下，市场的这种表现也在情理之中，关键还是在于节后。那么，节前的回调，到底是为节后的上涨蓄势呢？还是反弹行情就此到头的标志呢？

锐叔认为，主要取决于市场对政策的预期变化。最近这轮反弹，一方面有技术上超跌反弹的意味，不过目前三大指数日线KDJ指标已先后进入超买区域，因此从这角度看，反弹目标已经达成，后市若再创新高，恐怕就不单单只是反弹了。另一方面，是基于市场对稳增长政策预期的升温，但当前政策力度还不是非常明朗。虽然6月16日国常会提出，研究推动经济持续回升向好的一批政策措施，同时也有一些促消费的政策信号，但毕竟市场还没看到具体的举措。同时，由于过去两年房地产的不景气，导致去年国有土地使用权出让收入同比下降了23.3%，而今年城投债到期规模又为历史峰值，市场对今年地方政府的财力能不能支持大规模的经济刺激也有所担心。因此，节后的走势在很大程度上要看假期中和节后增量政策的落地情况，这方面具有一定的不确定性。

此外，还有两个因素值得关注。一是假期中外围市场的表现，尤其是人民币汇率的波动情况，也会在一定程度上影响A股的节奏。从最近人民币汇率的表现来看，上周四虽然一度大幅反弹，但这两天又重新回升，有再创新低的苗头，若假期中继续走弱，可能会影响节后北上资金的流入。二是此前已经过会了的先正达、华电新能等，什么时候发行、上市也不太确定，这也会对市场节奏产生影响。

总体来看，当前“政策底”基本上可以确认了，结合历史规律，中期“市场底”也会接踵而至，分歧主要在于节奏。就短期而言，节后的走势有较大不确定性，当前对最近这波上涨尚只能以反弹来看待，而且在反弹目标在技术上也已达成的情况下，操作上还需保持适当谨慎，继续建议轻仓者暂时以观望为主，重仓者也可考虑在节前逢高适当控制一下仓位。

板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，按不加权方式排序，船舶、航空、通用机械等涨幅居前，文教休闲、酒店餐饮、旅游等跌幅居前。题材方面，结合涨幅超过5%个股数量和板块指数涨幅，机器人(300024)概念、国防军工等较为活跃。

昨天军工板块表现亮眼，行业当中的船舶、航空，概念当中的国防军工，涨幅都处于最前列。驱动上，6月14日国资委召开会议，强调推动中央企企提高上市公司质量和并购重组工作，提出中央企业将继续以市场为导向，通过并购重组提升核心竞争力和功能，并加强责任感和紧迫感，为实现高质量发展提供支持。长期以来，资本市场对军工行业的股权激励、资产重组等充满期待，也构成历史上若干次行情启动的重要逻辑。目前军工集团资产证券化整体处于较低水平，资产运作空间较大，本次会议对于军工板块资产注入等事件的可预见性起到了加强作用。去年11月之后，军工板块在两个因素的影响之下走势较弱：1）防疫政策切换背景下，经济复苏预期强劲，横向比较诸多困境反转的方向，军工行业需求受益程度排名相对靠后；2）2023年作为“十四五”第三年，行业需求在五年规划框架下持续推进，下游企业增速延续，上游企业在产业链“长鞭效应”及高基数下，需求增速同比总体有所回落。不过，拉长时间来看，产业链上下游的螺旋式增长将伴随整个十四五周期。军工产业链链条长，武器装备终端的扩产需要全产业链予以配合，因此扩产难度较大；同时很多新型号在十四五期间进入批量阶段，初期的产品价格、性能稳定性和制造熟练度存在一定的不确定因素，多种因素导致产业链中下游业绩释放明显滞后。2022 年后，随着产业链配套产能逐步到位，各类问题逐步缓解，由此导致中下游企业特别是主机厂业绩增速改善明显，下游产能的扩充则意味着 对中上游原材料承接能力的提升，从而又引发中上游进入新一轮的扩产周期。这种上下游螺旋式的产能扩充和业绩增长将贯穿整个十四五期间。中长期看，军工板块需求依然旺盛：1）周边局势：俄乌冲突事件进一步体现出现代化武器装备体系建设至关重要；2）科技博弈倒逼产业升级，军工行业彰显强韧性；3）军费稳定增长：2023年国防预算增速比上年执行数增长7.2%，增速已连续三年提升；4）政策支持：国防白皮书指出，军工是伟大的民族复兴的必然要求。十九届六中全会提出在国 防和军队建设上，国防实力和经济实力同步提升；5）行业大幅扩产：军工行业以销定产，企业扩产募投项目增加，同时22年大量军工企业公布了大额合同订单，在研项目饱满。技术上来看，目前国防军工板块指数债技术上已正好来到了一个关键位置，即1550左右的筹码峰阻力位，因此后续可留意一下对该位的争夺情况。若能成功站上去并稳住，将打开上方空间，则可在后市持续关注。

消息面上，“恢复和扩大消费”调研协商座谈会20日在京召开，就有关民主党派中央、全国工商联和无党派人士代表开展的相关调研成果进行协商。中共中央政治局常委、全国政协主席王沪宁出席会议并作出重要指示：要深刻认识恢复和扩大消费是推进中国式现代化的应有之义，是实现高质量发展的必然选择，是实现全年经济发展预期目标的内在要求，高质量开展考察调研，为恢复和扩大消费献计出力。当前，种种迹象表明，促消费有望成为新一轮稳增长政策的重要抓手，如6月15日商务部新闻发言人就曾表示，将推动出台支持恢复和扩大消费的一系列政策措施。同时，立足商务职能定位，围绕促进汽车、家居、品牌消费和餐饮业高质量发展，出台针对性配套措施，增强政策的组合性、协同性、有效性，并抓好贯彻落实。预计经过考察调研后，未来一段时间一系列促消费具体举措有望陆续落地。对于大消费，锐叔在最近的早评中也有过多次点评，如6月9日早评中给大家提示了汽车消费相关机会，6月13日早评中给大家提示了暑期消费相关机会，6月16日早评中又给大家提示了零售和服务业的相关机会。今天准备再给大家提供一个细分领域线索——宠物消费。短期来看，2023年5月31日20:00?-?6月1日24:00，618开门红28小时宠物零售额同比超+56%，宠物破百万爆品销量同比增长超3倍，其中宠物食品前5小时成交额突破2022年同期28小时记录；天猫宠物618第一阶段销售战报数据显示，27个店铺成交额破千万，161个店铺成交额破百万，242个品牌同比增长超500%。其中，国产品牌显示出加速替代之势，京东热卖单品前10位国产品牌占6位，热卖大牌前10位中国产品牌占7位。长期来看，随着我国居民可支配收入的增长、城镇化的推进，我国宠物行业迎来诞生和加速发展期，2022年中国宠物市场规模达到2706亿元，同比增长8.7%，近十年CAGR达23.2%。目前人口结构的变化也在朝着有利于宠物行业发展的方向演进。一方面我国人口老龄化程度加深；另一方面独居人群的比例逐步提升，根据欧睿的测算，中国已成为世界上单人户最多的国家，新一代年轻人群对独居的生活方式更加推崇，而伴生的孤独感也加大了对宠物的陪伴需求。而从主要国家和地区的养宠渗透率来看，对比美国的70%、澳洲62%、欧洲46%，中国目前渗透率仅约20%，我国养宠家庭渗透率仍有较大提升空间。此外，从单宠消费水平来看，2022年中国养宠物猫和宠物狗人均单只消费金额为2322元，同比增长4.8%，增速较21年的8.2%有所放缓，2017至2022年复合增速8.7%。跟成熟市场美国相比，宠物消费金额仍有较大提升空间。随着年轻一代的消费观念变化、支付意愿更强，宠物医疗条件的发展和成熟让宠物的陪伴时间更长，相应的护理开支也将增大，各类护理服务和产品供给端的增加，单宠消费的长期成长可期。结合短期销售数据亮眼、长期成长空间较大以及板块处于近年来低位等因素，当前不妨逢低适当关注一下。

操作策略：

受制于3270左右筹码峰压力，大盘连续两天回调；而同样受制于22.6左右筹码峰，平均股价指数也在昨天出现6月9日反弹以来的首次回调。短线来看，目前三大指数日线KDJ指标已先后进入超买区域，因此基于超跌反弹的角度目标已经达成；稳增长政策虽在路上，但力度尚需进一步观察；叠加端午节前资金流出概率较高，预计节前市场难有大的机会。至于节后，一是看假期里政策面是否有新的预期，二是看沪指3270左右和平均股价指数22.6左右的争夺结果。中期来看，此前上证指数对应的市盈率已低于多次历史底时的水平，对应的市净率则创历史最低，即已具备极高的中长期安全边际及投资性价比；目前估值虽有所抬升，但仍处于历史偏低水平。而当前经济复苏的基础虽然尚不稳固，但复苏的大方向未变，同时政策在经济尚未恢复到正常水平时也会延续之前偏宽松基调，叠加美联储即将结束加息周期，外部因素扰动将逐渐消除，中期市场前景依然看好。操作上，基于节后走势尚有较大不确定性，建议轻仓者还是暂时应以观望为主，重仓者则考虑在节前适当逢高控制一下仓位。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130622080021）