海外资金何时回流港股市场？机构称需关注以下几个因素_财经资讯

港股上涨的秘密武器：美联储降息和资产预期回报提升

元描述： 深入解析港股与港元汇率之间的复杂关系，探讨港股上涨的关键因素，包括外资流入、美联储降息、资产预期回报提升等，并结合图表和数据分析，提供投资者参考。

吸引人的段落： 港股近期的反弹让不少投资者欢欣鼓舞，但港股能否持续上涨？这背后隐藏着哪些秘密武器？答案或许就在港元汇率和外资流入的微妙关系中。本文将深入探讨港股与港元汇率的联动关系，分析当前的资金流动情况，并揭示港股上涨的关键因素：美联储降息和资产预期回报提升。我们将会从多角度、多维度解读这一复杂问题，并结合图表和数据分析，为投资者提供更清晰、更准确的参考。

港元套息交易：港股上涨的阴晴圆缺

众所周知，套息交易是全球配置框架中的重要投资策略，其核心思想是拆入低息货币，投向高回报资产，利用资产之间产生的利差获利。日元套息交易就是一个典型例子：日股与日元汇率之间存在负相关性，日元贬值有助于提升海外企业以日元计价的盈利表现，而美日利差扩大则会对日元汇率造成贬值压力。因此，国际投资者乐于拆入不断贬值的日元负债，投资日股，享受双重收益。

然而，在中国香港市场，港元汇率与恒指之间的关系却并非稳定。2015年前，港币维持强方保证水平 (1 美元兑换 7.75 港币)，港股持续上涨；2016-2017 年间，港币贬值与港股上涨并行发生；2023 年则出现港币走强但港股趋弱的现象。这种复杂关系背后究竟隐藏着哪些秘密？

海外资金流入：港股上涨的催化剂？

海外资金流入是影响港股走势的重要因素之一。那么，当前海外资金流入中国香港市场的情况究竟如何呢？

观察海外资金流入的指标：

剔除流动性较低的“直接投资”科目后的非储备金融账户净值，反映海外资金流入中国香港市场的规模。

中国香港外汇储备，由外汇基金统一管理，用于吸收过多的海外流动性。

中国香港银行总结余，指设于金管局的结算户口结余总额，类似超额准备金，当外资流入时，港币买盘增加，推动中国香港银行同业拆借利率 (HIBOR) 上行，金管局或注入港元来缓解流动性压力。

海外资金流入的现状：

2023 年中国香港市场资本流出压力得到释放，外储增速回升并接近回到正值，银行总结余规模虽然仍处于历史相对低位，但近一年来也不再进一步减少。表面上看，外资有回流势头。然而，需要注意的是：

3 个月期的美港利差已扩开至 0.8%，鉴于联系汇率制下港元汇率的波动相对较小，因此拆借港币、买入美元并抛售远期港币的套息交易仍有利可图。

中国香港银行体系内的外币存款较港币存款增速更高，表明中国香港资金正将存款逐渐转移至外汇存款，以获取更高的利率回报。

综上所述，海外资金流入中国香港市场的迹象尚不明显。

港元供给：资金面宽松，需求疲弱

资金面宽松：

港元资金利率处在宽松水平，7 月中旬，1 个月与 3 个月期 HIBOR 均处于 4.6% 左右水平，到 8 月份已分别最低降至 4.03%、4.28%，表明银行体系的融资成本不断下降。

港元 1 个月与 3 个月掉期下滑也同样反映了资金面的宽松状态。

需求疲弱：

考虑到中国香港银行体系总结余处于历史相对低位，资金面在流动性供给受限背景下依旧保持宽松，说明港元需求疲弱或是主因。

从经济活动看，港元贷款仍处在负增水平，接近 2022 年的前期低点，贷存比自 2022 年 10 月阶段性见顶后至今延续回落。

从资产价格角度看，房地产价格回落以及海外高利率或抑制本地资产需求。中国香港房价在 2018 年达到峰值，并震荡运行至 2021 年，随后出现些许回落，资产价格预期较弱使流动性积压在银行体系内。

此外，中国香港银行业的资产配置方向也逐渐偏向海外资产，5 月港元资产增速小幅下滑至 -2.7%，外币资产增速则来到 6.3%。

港股上涨的关键：美联储降息和资产预期回报提升

外资流入与港股走势：

从历史经验看，当外资流入带来充裕的银行间流动性时，常出现的资产组合为港元升值、美港利差为负，港元套息交易被抑制，港股受益于外资流入与相对低廉的港元而出现上涨。当外资流出时，美港利差走阔对港元汇率造成贬值压力，港元套息交易使得港元利率维持低位，对港股仍有提振作用。而当港汇贬值幅度加深时，监管局将被迫收缩流动性使美港利差收窄来稳汇，此时汇率端压力将传导至港股，后者因流动性收缩而遭遇回撤。

港元流入性升值：

联系汇率制度下，中国香港金管局采用被动与主动两种方式调节银行总结余水平，进而影响拆借利率，使港元汇率在承诺区间内波动。其中主动调控方式更为常用，举例来说，当市场汇率转强至 7.75 港元兑 1 美元的强方兑换保证水平时，金管局将向持牌银行从本地结算账户中卖出港元、买入美元，造成总结余上升及港元利率下降，使港元脱离强保，反之亦然。

由于当前美港利差仍处在相对高位，拆入港元的套息交易具备一定吸引力，金管局或被迫收紧流动性以提高 HIBOR，此时港元呈现的是金管局干预下的紧缩性升值，而非流入性升值，使港股承压。若后续美联储进行实质降息，使美元拆借利率低于港元，一方面汇率的贬值压力得以释放，另一方面低息美元的流入也能使得市场流动性相对宽裕。

国内经济复苏：

一定程度上，远端汇率也反映了市场对于某一国家或地区资产的预期。从近两年的资产价格表现看，港元 12 个月的掉期较恒生指数具有一定领先性，贴水幅度加深表示远期升值预期更强，事实上港股也常在远期汇率升值时走出上涨行情。

需要注意的是，8 月份以来，在美港利差走阔的背景下，港元汇率依旧强势，这类组合在历史上较为少见。异常值的修复方式为即期或远期汇率出现贬值，若是前一种情况，则会将汇率压力转移至金管局，再进一步通过流动性收缩传导至港股，而后一种情况则是远期预期不足。若后续国内经济能实现稳健复苏，相关资产的未来回报预期或得到有效提振，外资预期将实现改善，对港股形成促进作用。